國際金融學習記事 張氏秋香

2014.10.20 Lecture 2: 實證模型 Empirical modelling
Theory →  Empirical model
- 大師 experties
- 研究人員→ 後代補充
- common sense → 新的修正
可想而知的道理
   2.1. Theoritical Model
理論
How x       →        y

    (factors)           (outcome)
       (因）                  （果）
有時稱為：I/O: input/output
Empirical: input: independent variables (自變數）
                output: dependent variables (應變書）
Function relationship
y=f(x)
observe: (根據理論）
x↑  →  y↑
                (↓)
Function form
(1) Specific form 
(2) Unknown form 
ex:  Demand function
      D=f(p;.....)
p↑   →  D↓
        LOD
For unknown form
Assume one: 自設一個
Approximation 
Linear form (not necessarily exact)
Original: y=f(x1,x2,....)
y=b0+b1x1+b2x2+....
可能有 non-linear forms 
           non- linearity
非線性 non- linearity
(1) in independent variables 
     Y= b₀+ b₁x₁+b₂x₁²+c₁x₂+c₂x₂² +......
(2) in parameters
     Y= b₀+ g(z)x₁+g(z) x₂ +…..
不同 z  → 不同的參數
Case 2: Interest rate parity (利率平價理論）
(1) first - differency
      (x_t: variable in time t)

dx_t =Δx_t=x_t - x_t-1

=>dx_t+1=x_t+1 - x_t

_{(2) log} 

_{令 small} x_t = ln x_t

dx_t  = d (lnx_t)

       = lnx_t  - lnx_t-1

        _{=ln (}x_t/x_t-1)

        ₌dx/ x_t

Rate of change (變動率）

i.e, growth rate : y 所得

                           g_t = d lny = Δy_t/ y_t

_{i.e, (rate of) return} 

_{*UIP: Uncovered interest rate parity}

  _(UIRP)

_{denotions (符號）}

i_t  :  t 時間 domestic interest rate

i_t^* :  t 時間 foreign  interest rate

s_t :  spot rate in t

s_t+1 :  spot rate ahead of 1 - period

UIP: (1+i_t ) = (1+i_t^*）s_t+1/s_t

if （1+i）>  (1+i_t^*）s_t+1/s_{t  =>  存貨幣}=>  外國人會買NTD

if （ 1+i）<  (1+i_t^*）s_t+1/s_{t  =>} 存USD 

in eguilibrian 均衡：

 (1+i_t ) = (1+i_t^*)s_t+1/s_t

_{UIP 變形 transformation}

_{a) i = i*+ds}

_b) Δi = ds

定義：def.s_t = ln s_t

_{Original UIP: (}H_i) =(1/s_t )H_i* s_t+1

_{ln (1+i)  = ln} ( 1/s_t )(1+i*) s_t+1

              _{= ln} (1+i*) +ln (  s_t+1/s_t) 

Any x => ln (1+x) =x 

故：i= i*+ln(  s_t+1/s_t)  = i*+(lns_t+1  -ln s_t ) 

          = i*+d.lns_t+1

           ₌ i*+d s_t+1

_{b) 令}Δi_t = i_t - i_t^*

               ⁼ d s_t+1

               ₌ s_t+1 - s_t

        Δi_t ： interest - rate differential (利率差）

_{UIP 的問題：}s_{t+1 未知 in t}

_{*CIP : (1+i）= (1/}s_{t) (1+i*)Ft}

_{國際金融新聞}

 _{IBM財報慘 美股開盤跌 【}tw.stock.yahoo.com/股市/財經新聞/國際財經】（103.10.20）

【看圖測市】倫敦金短期內或繼續向上【新報財經新聞/即時新聞/國際財經】（103.10.20)

2014.10.13

• 定義

           S：spot exchange rate

           E=1/S

           S ↑ => 本國幣貶值 （depreciation)

            S ↓ =>  本國幣升值 （appreciation)

           (under frexible ex market)

          人民幣： RMB （固定匯率）

           升值：revaluation

           貶值：devaluation

•  Markets

          Spot market
          Future market: 固定金額

          Forward market: 約定金額

          Options

          SWAP （換匯）

• Focus of  international finance

        (1)  Exchange rate (金融商品）view  (short - run)

              - 報酬 returns

              -風險 risks

              ARIMA, GARCH

       (2) Macro- econ impact

             rate determination 匯率決定 （long - run)

             PPP. UIP

       (3) Micro 

             porfolio model

       (4) Financial crisis (危機）

       (5) Integration (市場整合）

• Why capital flows over the world 

           - 貿易需求

           - 套利（理財需求）

           - 投機性的需求

• Exchange rate 決定

         假設：自由市場+PPP成立

           PPP：p= sp*

           p: 本國物價

           s: 即期匯率

           p*: 外國物價

         根據貨幣需求：

           M^d = k.p.y

           y: 本國實質所得

     p=sp* =>s = s/ p*

           M^s = M^d =k.p.y

          M = k(sp*)y

          M = k.s.p*.y

          s = M^s / (kp*y)

      => s↑ ←  M^s ↑

            s↓ ← y ↑

            s↓ ← p* ↑

            s↓ ← k ↑

          M^d =D (y  i  p)

          y ↑ → M^d ↑

          i ↑ → M^d ↓

• Monetany approach to ex rate determination 

            M^s = M^d =k.p.y => p = M^s/(k.y)

     外國

          M^s* = M^d* =k*.p*.y* => p* = M^s*/(k*.y*)

         Assumption: p = s.p*

         S= p/p*=( M^s/ky)/ ( M^s*/k*y*) =( M^s/ M^s*)/((k/k*).(y/y*)

•      國際金融新聞：

汇丰获批成为首批人民币 对欧元直接交易做市商【cifinet/國際金融新聞/記者杜冰】103/10/9
中欧合作新亮点【中國金融新聞網/國際/環球財經/記者王成洋】 103/10/13

         

         

2014.10.06

• economy 經濟體 和 Economics 經濟學
• Low of one price (LOP單一價格法則)
• Exchange rate determination 匯率決定
• 國際金融研究內容:匯率、國際財管收支
• Coursera  是由史丹佛大學的計算機科學教授吳恩達和达芙妮·科勒聯合創建的一個營利性的教育科技公司。Coursera與多家大學合作，給大眾帶來一些在線免費課堂。在Knowledge@Wharton座談會上，Daphne Koller在採訪中說道，截至到2012年11月，Coursera上有來自196國家的超過190萬人。他們至少註冊過一門課堂，儘管有數百萬人註冊過課堂，但完成率僅是7-9%。
  Coursera成立於加州山景城，它的啟動稍晚於由史丹佛大學教授Sebastian Thrun投資的另一個盈利性在線教育網站Udacity、和稍早於一個由麻省理工學院、哈佛大學和加州大學柏克萊分校初創的一個非盈利性在線教育網站edX。
• 翻轉教室 (Flipped Classroom) 是近來藉由科技解決此問題所產生的一種教學方式：所謂翻轉，是指將課堂「知識講授」和學生回家自行練習「作業」的順序對調。實際作法是將課堂講授的部份錄製為影片，當作作業讓學生在課外先觀看，而將有限的課堂時間用於練習、問題解決或討論等教學互動，以提升學習的成效。其教學邏輯就是讓老師能在與學生面對面的學習環境中 (課堂時間)，可以真正進行雙向溝通的教學活動。然而，以上卻僅說明了翻轉的方式及緣由，但更重要的是此方法的教學理念及教學設計也隨之改變，其核心精神是將學習的責任回歸到學生身上，老師原來主導的角色則轉為提供學習的引領及協助。

2014.09.29

• what is research?
  研究過程 1.確認問題 2.收集經驗 3.解決方案 4.評估

  2014.09.22

• 國金期初測驗

• 課程大綱
• 參考統計學課本(林惠玲)

Cointegration and Granger Casuality Tests of Exchange Rate of Euro and Hong Kong Stock Market Index Interactions

文獻來源 Source
Wai-Choi LEE (2012), "Cointegration and Granger Casuality Tests of Exchange Rate of 
Euro and Hong Kong Stock Market Index Interactions", 
International Research Journal of Finance & Economics; 2012, Issue 91, p118-122.【原文連結】

重點摘要Summary

    本研究採用2009年一月至2012年四月的日資料，並利用共整合和Granger因果關係等方法，
    探討香港兌換歐元的匯率是否影響股票市場

基本理論Theoretic Grounds

     小型開放經濟體香港准許國際貨品與基金在區域內無限制流動，因此相信第二大出口對象歐盟其歐元兌換
     港幣的匯率可影響企業的現金流進而影響股價。
     
研究方法Methodology

     ADF單根檢定

     Cointegration test

     Error Correction Mechanism

     Granger Causality Test

需要的統計數據 Required Data

     2009年一月至2012年四月的日資料

     香港兌換歐元的名目匯率、恆生股票指數

主要實證結果 Main Findings

     歐元匯率的變動走勢與恆生指數的變動方向成正向關係

     由於香港採用固定匯率制度，因此恆生指數的變動不會影響香港與他國幣值的兌換率

困難處或遭遇之問題 Your Questions and Difficulties

     實證方法的意義以及求算過程需要加以研讀

     國際金融相關現況及相關名詞了解不足

有用的參考文獻 Other Useful Resources

    楊奕農 (2009)，《時間序列分析－經濟與財務上之應用》，台北：雙葉書廊有限公司。

     Walter Enders(2006) ，《時間序列分析-應用計量經濟學(第二版)》，高等教育出版社。


敘述統計

Exchange rate			股票加權指數
平均數	31.22219		平均數	7544.548
標準誤	0.056024		標準誤	37.34504
中間值	31.6		中間值	7668.4
眾數	31.85		眾數	7927.31
標準差	1.60525		標準差	1070.051
變異數	2.576828		變異數	1145009
峰度	-1.02662		峰度	1.525529
偏態	0.096496		偏態	-1.20877
範圍	6.542		範圍	4902.74
最小值	28.632		最小值	4242.61
最大值	35.174		最大值	9145.35
總和	25633.42		總和	6194074
個數	821		個數	821
第 K 個最大值(1)	35.174		第 K 個最大值(1)	9145.35
第 K 個最小值(1)	28.632		第 K 個最小值(1)	4242.61
信賴度(95.0%)	0.109967		信賴度(95.0%)	73.30313

國際金融專題學習記事 曾柏璇

101.12.03
        時間序列分析第八章:非定態時間序列模型
          eviews操作示範

101.11.26
       時間序列分析第八章:非定態時間序列模型
         

101.11.12期中報告(II)
         國際新聞
        OECD:東協經濟漸復甦
        印尼主導協商推全球最大經濟區
         日中韓FTA年底前協商

101.11.05期中報告(I)
      1.名詞解釋錯誤
               I(1) 一階整合變數
             Error Correction Mechanism "誤差"修正模型
           香港採用聯繫匯率制度非固定匯率制度
      2.未來Granger因果關係檢定課堂並不會教到，因此要特別注意
      國際新聞
      陸經濟打底帶動港幣港股
        花旗看外匯估美刺激提前退場
      全球經濟下滑學者:需求不足導致

101.10.29
       時間序列分析的基礎
         Box-Jenkins的ARMA模型
         (重點: 1. 定態與安定條件
                     2. ARMA(p,q)模型
                     3. ACF和PACF判斷落後期數)
         
         國際新聞
                 南非債高信評、高殖利率兼具
                 拉美上半年成長率奪冠
                 免美簽發酵銀行搶美元商機

101.10.22
       分析時間序列資料
               1.定態     - OLS、均數檢定
               2.非定態 - 共整合
          UIRP和CIRP  定義、特性、算式及實證模型

          國際新聞
                  希臘削赤露曙光還債期限延兩年
                  兩次衰退英國每人年損近九萬
                  張忠謀:台韓匯差過大盼解決
       

101.10.15
         Balassa-Samuelson  貿易財VS非貿易財
               物價與所得在某種程度上有關聯
               →PPP並無法完全詮釋全部貿易的狀況
         Trade costs動態觀點
         Trade costs and adjustment to PPP、ice burg model 公式
         價格轉移和差別定價

         國際新聞
                 服務業生產力台灣躍亞洲第三
                 美國領先指標十月可望續升
                 歐盟峰會法德交鋒英壁上觀


101.10.08
       Prices in the open economy:purchase power parity
           LOP in the domestic economy and the open economy
              公式及實證模型
              Purchasing power parity
              PPP-the facts at a glance

          國際新聞
                  人民幣升破6.27關卡
                  美消費者信心重返衰退前高峰
             救希臘瑞典才長勸退歐元區
                  
           
101.10.01
        Exchange Rates and International Finance chapter 1
          匯率相關名詞解釋

        國際新聞
                 台灣外匯存底仍居全球第四
                 美元趨弱 第一金:新興債吸金力看漲
                 希臘不撙節 要蓋賽車場引非議

101.09.24
         (1)Gretl軟體教學
         (2)時事討論

          國際新聞
                   歐元區瓦解　惡夢恐成真
                   美喊打壓人民幣　只是選前政治秀
                   外資匯入 台幣週升0.37%


101.09.17
       (1)期初測驗
         (2)課程大綱說明

A dollar or yen currency union in East Asia

Lim, Lee K ( 2005), "A dollar or yen currency union in East Asia" , Mathematics and Computers in Simulation Vol: 68, Issue: 5-6, May 26, 2005 , pp. 507-516 [原文連至 DOI]

基本理論
探討美元或日元貨幣聯盟在東亞地區的前景。
不同時間序列檢定所得收斂-->來確定是否增加貿易和金融整合能導致貨幣收斂。

研究方法 (估計、檢定、指標) 與邏輯
三種不同的時間序列方法,來檢定是否東亞地區有多國貨幣聯盟。
1. 第一種方法-->解釋價格的共同波動
2. 第二種方法-->應用一簡單的統計檢定貨幣趨勢
3. 第三種方法-->對實際匯率序列(LER)應用單根檢定和共整合分析

需要的統計數據
經濟指標-->匯率、通貨膨脹率（平均時期，每年的％）、經常帳收支平衡（佔GDP的％）、貨幣（M2）的成長率（期末，每年的％）、利率（3個月的定期存款，期末，每年的％）

主要實證結果
1.物價共同波動-->除了印尼其他都支持一個共同美元和日元地區。
2.收斂貨幣-->港、印、馬、菲和泰，對組平均用統計檢定其收斂趨勢，在整個樣本期內似乎以相當恆定的速率從日元移動。
3.共整合-->除香港外所有東亞國家不支持貨幣收斂，沒有一個東亞貨幣與日圓有長期共整合關係。然而，共整合檢定中發現一5個獨立匯率序列的共同長期趨勢，即港、韓、菲、新和泰都支持這些國家一個貨幣聯盟。

困難處或遭遇之問題
一樣是上研究所碰到最大的問題，文獻無法一次就讀懂，尤其又是原文paper，更是容易會錯意和漏掉重點，必須讀好幾遍才能明白。還有就是還沒研讀好時間序列，以致於對一些檢定方法很不熟悉，必須好好克服才行。

文獻參考
時間序列分析 經濟與財務上之應用 楊亦農 著 雙葉書廊出版
網路資料

bonnie 的國際金融學習記事

11/9

可合理調整自己研究期間，研究時期不整齊的可拉長成一致。


11/2

選定paper時就應先確定好數據是否能夠找到。


10/26

1. 報告時間的控制，應自己掌控好
(paper內容太多更要在上台報告時精簡扼要，這篇paper幾乎把老師這本時間序列需要用的重要檢定都用上了，如果不是太有企圖心，就是當初沒有慎選考慮周全!期末要加把勁!)

2. 專有名詞的翻譯，多參考專業書籍及中文書
(收斂離散等詞為數學用法，容易讓人聽不懂)

3. 研究文獻時檢定的過程雖重要，但更重要的是檢定結果及其是否有意義
(老師說這篇貨幣整合的概念是好的，像歐盟那樣經過很多年發展成一種新的歐元文化，但這篇文獻是以日圓或美元貨幣為統一貨幣，實際上在東亞目前不可能做到，意義何在?)

4. 張貼標題格式：作者->年代->篇名->期刊名->頁數
(作者名稱、標點符號非常重要不可用錯)

5. paper不是聖經，不能奉為圭臬，在不疑處有疑

1019
1. 利用收斂蛛網理論來談時間序列
2. ARMA模型
3. white noise
4. 判別ACF與PACF圖形
Homework:
1. <朗讀p53>
2. 準備選讀文獻報告

10/12
學習紀事：
1. 時間序列研究架構
2. 研究創新(觀念 分析 模型 應用 資料)
3. 論文研究方向

10/5
學習紀事：
1.LOP is sufficient to PPP.
2.理論模型V.S實證模型(其異同、功能)
3. LOP之理論與實證模型
homework：
p53~55

9/28
學習紀事：
1.如何朗讀英文
2.課本14-49：
*ch1
1.比較浮動匯率、固定匯率、管理匯率
2.介紹國際收支帳之經常帳
3.何謂DIY model
4.匯率之發展過程(布列敦森林制之建立與瓦解、浮動匯率至今、歐元成立和馬
斯楚條約)
*ch2
1. 單一價格法則(LOP)原始概念與其應用

9/21
學習記事：
1.介紹本學期課程目錄和流程，還有各章節的概要。
2.學習到如何有效率讀好英文書的方法。
3.介紹 ch1 的 summary 部分〈p38.39〉課本講解到 p7 。
homework：
1.建立自己學習網頁。
2.p14-p17 。