October 18, 2010

Flynn, Sean Masaki (2003). Limited Arbitrage, Segmentation, and Investor Heterogeneity: Why the Law of One Price
So Often Fails, Vassar College Department of Economics Working Paper Series, Vassar College
Department of Economics.

We have been reminded again regarding the Law of One Price (LOP) last October 18 lecture and I am a bit surprised that LOP has a broad application. This paper that I’ve found applies LOP, particularly its failure to be consistent, in the capital markets. During this stage of the lecture I have (or maybe we have) this kind of a bias that LOP only applies to different countries/places and goods are more like bounded within tradable/tangible and services, but, when I saw this paper, I realized that LOP can even capture capital market assets, particularly those with identical payout streams being priced in variation.

The paper discovered that these violations of LOP were coming from two factors:

1) differences in investors’ asset valuations, wherein if there are two groups of investors trading in segmented markets, they are more likely to set different prices because they have different expectations or even speculations as to the real value of identical assets;

2) limitations in arbitrage activities are causing the heterogeneity in asset valuations, where those assets facing short sales constraints have an asymmetric distribution of pricing violations, because short sales constraints only bind when asset prices are too high, while those assets encountering noise trader risk have symmetric violation distributions because noise trader risk must be born by arbitrageurs both when prices are too low as well as too high.

Dynamics of the yen-dollar real exchange rate and the US-Japan real trade balance

文獻來源 source: 原文連結
Department of Accounting and Finance, McNeese State University, L ake Charles,
L A 70609, USA and §Department of Agribusiness and Economics, South Carolina State
University, Orangeburg, SC 29117, USA

基本理論 Theoretic Grounds:

檢定台幣實值匯率與台灣-美國貿易收支兩變數間的關係

研究方法 (估計、檢定、指標) 與邏輯 Methodology:

ADF單根檢定
Engle-Granger共整合檢定
誤差修正模型

需要的統計數據 Required Data:

台幣實值匯率
台灣-美國貿易收支

主要實證結果 Main Findings:

兩變數皆為非定態
且一階差分後為定態
兩變數有共整合關係
誤差修正模型之誤差項皆為顯注

困難處或遭遇之問題 Your Questions and Difficulties

有用的參考文獻 Other Useful Resources:

New evidence of the validity of purchasing power parity from Turkey

文獻來源 source: Huseyin Kalyoncu.(2009),"New evidence of the validity of purchasing power parity from Turkey,"Applied Economics Letters,Vol 16 Issue 1, P63-67
[原文連結]

基本理論 Theoretic Grounds:
Purchasing power parity (PPP) 理論

研究方法 (估計、檢定、指標) 與邏輯 Methodology:
單根檢定
→ Augmented Dickey-Fuller (ADF)
→ Phillpis - Perron (PP)
→ Kwiatkwski, Phillips, Schmidt, and Shin (KPSS)

需要的統計數據 Required Data:
土耳其兌換六國→英國、美國、法國、日本、荷蘭、德國 的實質匯率

主要實證結果 Main Findings:
說明當使用不同檢定方法時，所產生的結果也會不同，
如果選用的基準國維不同時，所產生的結果也有可能不同。

困難處或遭遇之問題 Your Questions and Difficulties:
英文文法看不懂，有時候會誤會意思。
一些檢定方法還沒接觸過，有不了解的地方。

有用的參考文獻 Other Useful Resources:
時間序列分析─經濟與財務上之應用，楊奕農著
Time series Analysts ，Enders著

Portfolio Balance Model of Exchange Rate Behavior: A Peso-Dollar Example

文獻來源 source:
Ferdinand Nwafor (2008), "Portfolio Balance Model of Exchange Rate Behavior: A Peso-Dollar Example," ICFAI Journal of Financial Economic, Vol. 6 Issue 2, p41-47[原文連結至DOI]

重點摘要:(by張小貓)

基本理論 Theoretic Grounds:

本篇文章主要理論為投資組合均衡模型。

研究方法 (估計、檢定、指標) 與邏輯 Methodology:

1. Augmented Dickey-Fuller(ADF)

2. Kwiatkwski, Phillips, Schmidt, and Shin(KPSS)

3. Johansen and Juselius Multivariate Cointegration Test

需要的統計數據 Required Data:

1. 匯率(Peso/US dollar)

2. 貨幣基數(Peso dollar)

3. 人民持有的公債(Peso dollar)

4. 外匯存底(US dollar)

5. 名目利率(US dollar)

主要實證結果 Main Findings:

透過共整合trace和maximum eigenvalue檢定之下，可得投資組合均衡模型(PBM)和匯率(Peso/US dollar)之下存在著弱相關。

困難處或遭遇之問題 Your Questions and Difficulties ：

1. 第一次看英文期刊，對於內容的理解方面花了很多時間，有些文字看了很多次才發現自己誤解
內容所要表達的意思。

2. 一開始不太能夠理解研究方法的邏輯，花很多時間在看書和同學討論後才比較有方向。

有用的參考文獻 Other Useful Resources:

1. 時間序列分析(楊奕農 著)

2. Time series Analysts (Enders)

Financial globalization and purchasing power parity in the G7 countries

Source :
Joseph M.KARGBO (2009), "Financial Globalization and purchasing power parity in the G7 countries," Applied Economics Letters, Vol. 16, Issue 1, pp.69-74 (Link)

Summary by Celine
1.Basic theory
Does long-run PPP hold in the G7 countries given the globalization of financial markets and their impacts on the macroeconomy?

2.Research method (estimate, test, index) and logic
Unit root
Johansen cointegration technique

3.Required data
4 price indices (CPI, PPI, WPI and Food price index) of G7 countries
Exchange rate (per US dollars)

4.Empirical evidence
Using the Johansen's cointegration technique,this article found a strong support for long-run PPP in the G7 countries. Thus,PPP is a useful guide for exchange rate determination and policy reforms in these advanced countries

5.Difficulties or problems
Because, this paper is written in English, I had to read it several to only understand the meaning of each sentence. When I did get the paper goals and basic understanding, I needed to read it again and again, this time to understand the using finance techniques and what was the meaning of these numbers.

6. References
L. S. Copeland, "Exchange Rates and International Finance," 5th ed.,
　　　　　Workingham: Addison-Wesley Publishing Company, 2008.
W. Enders, "Applied Econometric Time Series," 2nd ed., New York: John Wiley &
楊奕農,時間序列分析,2009年08月10日，台北： 雙葉書廊有限公司
　　　　　Sons, 2004.

The exchange rate and long-run price movement in the US and Japan

文獻來源 source:

• Xu, Zhenhui.(1999),"The exchange rate and long-run price movement in the US and Japan," Applied Economics Letters, Vol. 6 Issue 4, p227-230, 4p, 3 Charts [原文連至 DOI]

重點摘要:(by 郁涵(2010.10.18))

基本理論: 根據長期購買力平價說(PPP)

研究方法與邏輯:

• ADF檢定:檢定變數是否為定態
• Engle-Granger兩步驟共整合檢定:檢定殘差是否為定態
• Johansen共整合檢定:匯率與CPI、匯率與WPI是否存在共整合向量

需要的統計數據:
台灣、日本、美國的CPI與WPI，及台灣與日本的名目匯率、台灣與美國的名目匯率


主要實證結果:
根據Engle-Granger兩步驟共整合及Johansen共整合檢定，是支持台灣與日本及台灣與美國間是存在長期購買力平價說。



困難處或遭遇問題:

• 選擇模仿paper，雖有課本提及之檢定，但不代表可以順利進行實證。
• 由於第一次接觸計量領域，對於軟體的操作及理論很陌生，須重覆研讀2-4次，但仍不一定能了解其內容。
• 英文解釋與邏輯能力需再加強

有用的參考文獻:

• 時間序列分析-經濟與財務上之應用(二版) 楊奕農 著
• Copeland (2008), Laurence S. Exchange Rates and International Finance.

New evidence of the validity of purchasing power parity from Jordan.

1. 文獻來源Source:Abumustafa,Naser I.(2006),"New evidence of the validity of purchasing power parity from Jordan,"Applied Economics Letters,Vol.13 Issue 6,P379-383

2. 重點摘要Summary(Dragon-ash aka. 小左):

大部分有關於PPP的學術研究大多都應用於已開發國家，相對在開發中國家使用相對來說較少，而這份研究在真對於約旦對於其幾個我所選取的指標性國家的檢定方法是否會給研究帶來有有效力的證明。

3. 基本理論Theoretic Grounds:

主要呈現出兩國家的長期匯率會等於其價格比，但大部分的學術研究的指證出ppp是不成立的。通常變數定不定態之間是會有很大的差別的，序列的特性和反應受平穩的狀態影響，而很多經濟學家常常責難對於在短期資料中，實質匯率為非定態的虛無假設被錯誤的拒絕，而造成檢定方式失去效度。

4. 研究方法(估計，檢定，指標)與邏輯Methodology:

ADF Test
虛無假設為非定態，去檢測去實質匯率是否為定態，並取其
最大落後期為11，K為最其落後期數去決定誤差為白噪音

PP test
虛無假設為非定態，去檢測去實質匯率是
否為定態，其檢定允許檢定是具有自我回
歸和異質變異。

KPSS test
其虛無假設為定態

5.需要的統計數據Required Date:

採用Internationals Financial Statistics(IMFs)的季資料，採用年份為1976年第一季到2000年第一季，日本與約旦的名目匯率、德國與約旦的名目匯率採用換匯的方式來計算，並分別表示¥–US$, DM–US$, and JDs–US$.。

6.主要實證結果Main Findings:

由TABLE1.可以得知其長期，PPP會成立，而在其子期終PPP不會成立。
在TABLE2我們可以發現在ADF和PP的單跟檢定中無法拒絕所有的案例，無論是有趨勢像還是沒有趨勢項的都無法去拒絕他，這表示約旦實質匯率是非定態的，這顯示對於我們所選的這三個國家是不敏感的。
而在TABLE2中，我們可以發現當我們用KPSS單跟檢定時，期虛無假設為定態，而在有趨勢項時，所有的虛無假設在5%的顯著水準下不被拒絕，表示其為定態，

7.困難處或遭遇問題Your Questions and Diffcults

數據決定過於草率，使讀者有些許困惑。
拒絕域部分希望能寫出來
感謝老師的細心指導

8.有用的參考文獻Other Useful Resources

時間序列分析 經濟與財務上之應用 楊亦農 著 雙葉書廊出版

國際金融課本

相關網路資源

Long-run equilibrium real exchange rates and oil prices

文獻來源source:
Kausik Chaudhuri and Betty C. Daniel(1998)," Long-run equilibrium real exchange rates and oil prices," Economics Letters Volume: 58, lssue: 2, February 1, 1998, pp. 231-238.[原文連至]

重點摘要:by仕翰

基本理論:
購買力平價說

研究方法與邏輯:
1. Augment Dickey-Fuller(ADF): 檢定整合階次
2. Engle-Granger共整合檢定: 檢定殘差是否為定態
3. 誤差修正- 弱外生性檢定(weak exogeneitytest):檢視變數間是否存在長期因果關係

需要的統計數據:

1.資料區間為1973~1996年，月資料

(1) OECD成員國及台灣的名目匯率

(2) 西德州油價月資料

(3)生產者物價指數(PPI)

2.台灣在1979年改浮動匯率制，故台灣資料採用1980:1~1996:12

3.台灣採用躉售物價指數(WPI)

主要實證結果:
布列頓森琳瓦解後部分OECD國家的實質匯率和實質油價有共整合，但台灣沒有共整合

困難處或遭遇問題:

資料蒐集困難

有用的參考文獻:

1. 時間序列分析-經濟與財務上之應用(二版) 楊奕農 著

2. Applied Econometric Time Series (Second Edition) Walter Enders

European foreign exchange market efficiency:Evidence based on crisis and noncrisis periods

文獻來源：

• Raj Aroskar,Salil K. Sarkar and Peggy E. Swanson(2004),"European foreign exchange market efficiency:Evidence based on crisi and noncrisis periods,"International Review of Financial Analysis, Vol. 13, Issue:3 ,pp. 333-347.[原文連結]

重點摘要：

• 基本理論：取得資料後，進行Dicky-Filler及Phillips-Perron單根檢定，檢定資料是否為定態。皆為非定態但差分後階次相同，再進行共整合檢定。接著用Wald test檢定各國匯率在個期間是否有長短期關係。接著用RWM及ECM檢定何者預測表現較佳。
• 研究方法（估計、檢定、指標）與邏輯：Engle-Granger tests、Johansen 共整合檢定、Wald tests、Granger causality。
• 需要的統計數據：台幣、日幣、新加坡幣、港幣即期匯率及遠期30天匯率。
• 主要實證結果：市場應具有效率性。台灣匯率在金融風暴前、金融風暴前煎、金融風暴後，都受到日本影響。除了台灣以外，日本、香港、新加坡，在金融風暴後匯率間的因果關係漸漸消失。
• 困難處或遭遇之問題：第一次仿照國際期刊的研究做實證，有許多步驟跟技巧都不熟悉，相關的知識也有很大的努力空間。尤其在一開始判讀文章是否好模仿的時候，並不是只要看到課本有的內容就代表一定可以輕易的做出相似的結果。有時候對閱讀的內容要有懷疑的能力，而非完全的接受。另外，英文論文的閱讀可以再加強。
• 有用的參考文獻：

楊奕農，2009，時間序列分析-經濟與財務上之運用，二版。

R. Cater Hill,William E. Griffiths and Guay C. Lim, 2007, Priciples of econometrics, 3e.

Testing PPP for Asian economies during the recent floating period

文獻來源:
PING WANG, "Testing PPP for Asian economies during the recent floating period"Business Source Complete,Applied Economics Letters,2000, pp.545-548, [原文連至DOI]

基本理論：
長期趨勢時購買力平價成立，表示實質匯率會保持一定。
當有其他因素造成實際匯率發生變動時,就 會使得匯率偏離購力平價,導致PPP不成 立。因此我們要探討在經濟成 長快速的亞洲地區,PPP是否會成立。


研究方法 (估計、檢定、指標 ) 與邏輯：
ADF單根檢定
Johansen共整合檢定
LR 概似比統計量檢定


需要的統計數據：
期間1973年~1996年 (月資料)
1.日本、新加坡、馬來西亞 兌台幣的名目匯率
2.日本、新加坡、馬來西亞 以2005年為基年的物價指數
期間1979年~1996年(月資料)
1.印度、菲律賓、泰國兌台 幣的名目匯率
2.印度、菲律賓、泰國以2005年為基年的物價指數
期間1980~1996年(月資料)
1.韓國兌台幣的名目匯率
2.韓國以2005年為基年的物價指數


主要實證結果：
新加坡、馬來西亞、香港、印度存在一條共 整合向量
日本、泰國、菲律賓存在兩條共整合向量
LR檢定下七個亞洲國家LR統計量的值都為顯著,表示拒絕了限制式成立,
也就是指匯率和相對價格沒有 一起變動,因此長期PPP不會趨近於固定


困難處或遭遇之問題：
取自不同的資料期間,會影響做檢定的結果嗎?
除了 Balassa-Samuelson Effect的因素使得PPP最終不成立外,
貿易條件的變化是否也是PPP不成的的原因之一


有用的參考文獻：
Balassa-Samuelson相關文獻