2012-10-25
Evaluation of Weak Form of Efficiency: An Empirical Study of Emerging South Asian Stock Markets.
http://0-web.ebscohost.com.cylis.lib.cycu.edu.tw/ehost/viewarticle?data=dGJyMPPp44rp2%2fdV0%2bnjisfk5Ie46bROsKavSK6k63nn5Kx95uXxjL6nrkewq61KrqewOLewsU%2b4q684v8OkjPDX7Ivf2fKB7eTnfLujsku3r65Ksq%2bvPurX7H%2b78OZF8u2kfOCz4IzmnPJ55bO%2fZqTX7FW1rLNNt6mvTqTc7Yrr1%2fJV5OvqhPLb9owA&hid=10
摘要:實證研究南亞新興正確市場是否為弱勢有效市場
◎理論
有效市場理論
◎研究方法
單根檢定(ADF)
Q統計
◎計算方式
軟體E-views
Foreign Direct Investment and Growth Relationship in Georgia
Foreign Direct Investment and Growth Relationship in Georgia
文獻來源
http://www.econjournals.com/index.php/ijefi/article/view/238/pdf
重點摘要Summary
研究1997-2010外國直接投資對於喬治亞共和國經濟成長關係之影響，利用FDI與GDP之間的因果關係等方法。
基本理論Theoretic Grounds
GDP= α + β × FDI
採用年度數據做實證分析，期間於1997-2010年外國直接投資佔GDP的比例，並且從時間序列獲得資料和ADF單根檢定。
研究方法Methodology
- Engle-Granger 共整合
- Granger 的因果關係
- ADF單根檢定
需要的統計數據Required Data
1997-2010年GDP=α+β× FDI採用年度數據於World Bank 資料庫取得
主要實證結果Main Findings
ADF單根檢定結果為Georgia 的GDP與FDI存在長期均衡關係，而在因果檢定中發現FDI對GDP呈現單向因果關係。
困難處或遭遇問題Your Questions and Difficulties
實證方法需再加以研讀，才可以了解所獲得的結果的意義，還有各個方法中所有假設情況下的分析能力。
英文翻譯能力。
有用的參考文獻 Other Useful Resources
楊奕農，《時間序列分析：經濟與財務上之應用》，雙葉書廊有限公司，台北，2009年8月 二版
2012-10-24
Investigating Causal Relations among Stock Market and Macroeconomic Variables: Evidence from Turkey
Investigating Causal Relations among Stock Market and
Macroeconomic Variables: Evidence from Turkey
http://0-web.ebscohost.com.cylis.lib.cycu.edu.tw/ehost/detail?vid=4&hid=12&sid=fdb70956-e442-4970-b966-e29cacdbffc1%40sessionmgr14&bdata=Jmxhbmc9emgtdHcmc2l0ZT1laG9zdC1saXZl#db=bth&AN=59982558
原文連結.
= = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = =
Investigating Causal Relations among Stock Market andMacroeconomic Variables: Evidence from Turkey 調查股票市場和總體經濟變量之間的因果關係 - 土耳其之實證研究
* 文獻來源 source:
Semra KARACAER , Ayhan KAPUSUZOGLU*
Investigating Causal Relations among Stock Market and
Semra KARACAER , Ayhan KAPUSUZOGLU*
Investigating Causal Relations among Stock Market and
Macroeconomic Variables: Evidence from Turkey
International Journal of Economic Perspectives, 2010, Volume 4, Issue 3, 501-507.
* 重點摘要 Summary:
本研究旨在探討2003:01至2010:02期間，土耳其股票價格指數和通貨膨脹，工業總產值和匯 率等總體經濟的基本因素之間的長期關係和短期動態關係。
本研究旨在探討2003:01至2010:02期間，土耳其股票價格指數和通貨膨脹，工業總產值和匯 率等總體經濟的基本因素之間的長期關係和短期動態關係。
*基本理論 Theoretic Grounds:
這篇文章主要是在研究和解釋股票價格指數和總體經濟的基本因素之間的長期關係和短期動
態關係。其中更藉由 (ADF) 和 (PP)的單根檢定來判別是否為非定態，並利用 (Johansen共整合
檢定) 和 Granger causality test來檢查其中變量間是否存在關係。
*研究方法與邏輯 Methodology:
本文主要的研究方法有
1. Augmented Dickey Fuller (ADF) 和Philips Perron (PP)的單根檢定
2. Johansen Cointegration test
3. Granger causality test (格蘭傑因果關係檢定)
*需要的統計數據 Required Data:
1. 數據為2003：01到2010:02期間的月資料。
2. 採用的時間序列數據有通貨膨脹率、工業總產值 ISE國家100價格指數和匯率，使用這些數
據來求得其中變量間的關係。
3. 通貨膨脹數據是以消費者物價指數數據為基礎，工業總產值則以生產者價格指數數據為
基準。
基準。
4. 資料來源分別是來自ISE伊斯坦布爾證券交易所和 TSI土耳其統計研究所的網
站。
站。
*主要實證結果 Main Findings
本研究是在探討2003年1月至2010年2月期間，土耳其股票價格指數和通貨膨脹，工業總值
和匯率等總體經濟的基本因素之間的長期關係和短期動態關係。分析結果顯示:在長期關係中，變量之間存在著共整合關係，而當在短期動態關係中，變量之間則存在著單向和雙向的因果關係。
* 困難處或遭遇之問題 Your Questions and Difficulties
1. 研究方法的定義以及檢定過程需要再加以研讀或參考其他資料。
2. 有些相關專有名詞仍然不甚了解 , 需要翻查專業辭典相互對照。
3. 讀英文文獻 - 對語法上的理解有待加強 , 有些句子仍然不懂其涵義。
4. EVIEW操作仍有許多不甚了解，須再熟讀演練。
5. 台灣已並非工業國家,對於文中有提到之工業總產值的數據可能較難蒐集,在做台灣的實證
研究時可能要另找其他之變數來替代
研究時可能要另找其他之變數來替代
以上是我的困難問題。
* 有用的參考文獻 Other Useful Resources:
1. 楊奕農 (2009)《時間序列分析－經濟與財務上之應用》，台北：雙葉書廊有限公司。
2. Walter Enders (2004) ，《Applied Econometric Time Series 2nd edition》 John Wiley
3. Copeland, Laurence S. (2008) Exchange Rates and International Finance. London:
Prentice Hall
=====================================================================
| 台灣 1996-2007年敘述統計 | Inflation | Industrial index | TWSE | Exchange Rate |
| 平均數 | 1.080625 | 81.46680556 | 6674.826 | 32.24303264 |
| 標準誤 | 0.1200878 | 1.239737667 | 122.6229 | 0.185270745 |
| 中間值 | 0.91 | 79.295 | 6440.335 | 32.7711 |
| 標準差 | 1.4410535 | 14.876852 | 1471.475 | 2.223248941 |
| 變異數 | 2.0766353 | 221.3207254 | 2165239 | 4.942835854 |
| 峰度 | -0.0848936 | -0.659575897 | -0.59829 | 0.207339675 |
| 偏態 | 0.4330206 | 0.425783546 | 0.284355 | -1.057557113 |
| 範圍 | 7.03 | 66.18 | 6429.41 | 7.893 |
| 最小值 | -1.7 | 51.35 | 3636.94 | 27.173 |
| 最大值 | 5.33 | 117.53 | 10066.35 | 35.066 |
| 總和 | 155.61 | 11731.22 | 961175 | 4642.9967 |
| 個數 | 144 | 144 | 144 | 144 |
| 第 K 個最大值 | 5.33 | 117.53 | 10066.35 | 35.066 |
| 第 K 個最小值 | -1.7 | 51.35 | 3636.94 | 27.173 |
| 信賴度(95.0%) | 0.2373766 | 2.450579734 | 242.3878 | 0.366223231 |
2012-10-22
國際金融學習記事 賴慧心
[2012/10/22]
1.) ch 3 UIRP、CIRP
國金實證最大的挑戰：資料的特質是定態(statimarity) or 非定態(non-statimarity)→Time-series
諾貝爾獎得主 Engle-Granger 共整合 變數之間的相關性
傳統方法：定態 ←OLS、均數檢定 (其中隱含定態假設)
非定態↙✘假性迴歸 →Newbold
Johansen向量共整合
實證國金，尤其是Time-series：FIRST，判斷資料是定態 or 非定態
p.85
跨期 $1 ─ r→ (1+r)
外匯(理財概念)
① 1 NTD ─ r→ (1+r) NTD
② 先買美金(S)
1/S USD ─ r*→ (1+r*) USD → 1/S(1+r*)Se NTD(換回台幣)
(1+r) > 1/S(1+r*)Se →買台幣(報酬高)，資金亦會進入台灣 → Capital inflow
→台幣升值，S↓，直到等號成立
(1+r) < 1/S(1+r*)Se Capital outflow
日韓貨幣清算協議終止→美國是最大贏家
大家對匯率預期不一樣 →遠期外匯市場 forward exchanges →解決預期Se 問題
f 遠期匯率
(1+r) = 1/S(1+r*)f => Se = f 等號成立，否則會有套利空間
UIRP (1+r) = 1/S(1+r*)Se /S
實證模型 OLS 令 R=1+r，R*=1+r*
R= R*˙Se /S + ut Se ？{①問卷、② 找proxy 替代變數
UIRP 風險利率平價
risk premium 風險溢酬
risk averters 風險趨避者
risk lovers 風險愛好者
risk-neutral 風險中立者 zero-risk premium 不需任何風險補償→均衡是才會成立
ΔSe = r-r* 利率差 interest rate diffevential
CIRP 無風險利率平價 將預期Se 換成遠匯F
預期心理與結構轉變 (政策宣布前已經在醞釀)
行為實驗：只要市場10%的人知道馬上就會反映 →金融市場敏感、易受操弄
Efficient Market 效用市場 →UIRP=CIRP
{forward premium puzzle ΔSe = βdr (理論) H0 : β=1
→實證資料 -2<β<0 不支持理論
{PPP puzzle →兩大國金謎題
資料不乾淨 data not clear →用實驗
學經濟：有錢(不有名)、有名(不有錢)
---------------NEWS---------------
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/10/15]
LOP是PPP的充要條件嗎？
2.6.1 Harrod-Balassa-Samuelson (p.72)→物價受所得影響
P=SP* (絕對)
dp/p = ds/s + dp*/p* (相對) → P ←/→ Y
貿易財vs. 非貿易財
廠商利潤極大化
P=SP* → 1 = SP*/P →Q = 1 (實質匯率)
q = lnQ = lnS + lnP* - lnP
2.6.3 iceberg model
p.76
行為科學
風險趨避傾向(不對稱){利多/利空
期望效用EU →已被證實是錯誤的
---------------NEWS---------------
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/10/08]
1.) LOP、PPP
2.) 實證模型與虛無假設
嘗試錯誤
Exchange rate 的決定受 ┌財貨市場 p 影響 ←總體經濟環境
└資產市場 r ←Monetary Model
(Asset Market ) → (Ex rate ) ← ( Goods Markets)
r: interest rate ↑ p: 物價
計量理論(個體)Transaction
LOP不成立才有商機
PPP
實證模型 P=b0+b1SP* H0 : b0 =0, b1 =1
[練習]
取對數→可將非線性轉成線性 (將相乘2數拆開變成相加)
課本p.67 (2.7) ΔP/P = ΔS/S + ΔP*/P* →相對PPP
實證模型 ΔP/P = b0+b1ΔS/S + ΔP*/P* H0: b0=0, b1=1, b2=1
PPP須有自由市場假設
PPP: P=SP* →實質exchange rate 1=SP*/P
當PPP成立，Q=1(理論值)，但短期不會
PPP：平均物價的概念
LOP是PPP的充分條件非必要
LOP成立→PPP不一定；PPP成立→LOP成立
※建立實證模型& H0
影響理論的因素、思考 學術上的思維，把想像空間去擴展
新聞：
台幣收29.36 10月新高歐元兌美元和日元匯率連續第二個交易日上漲人民幣匯率19年來首破6.27 專家：反映軟著陸預期
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/10/01]
1.) 課本ch1
Trade volume
國際經濟情勢：①GDP、 ②貿易狀況、 ③物價(油價)、commodity price大宗物資
Nonfuel commodity
台商與語言、、、機器設備(固定投資)與訂單
台灣的發展大約落後日本10年
Implied Volatility、、、資金流動(金融海嘯時市場波動約在06年就開始了)
國金有強烈的財務商品的特色
匯率基本名詞
(Bilateral)(Spot) exchange rate 即期匯率 (or翻譯成現貨)
S is (domestic currency) price of foreign currency (FX)、、、S(本/外)→(NTD/USD)
Cross exchange rate 交叉匯率 is bilateral exchange rate between two currencies other than US dollar.
S↑, 本國幣貶值
衍生性需求：①進口、 ②外國投資 arbitrage(套利)、 ③投機性 speculative
本國對外匯之供給源於：出口、外人對本國之投資、投機
pure float
fixed exchange rate 相當於放棄自己的貨幣政策、失去貨幣政策的主控權
媒體應該是永遠的反對黨
一個國家的競爭力在供給面(人才、建設)
浮動匯率的壞處在金融市場(外匯市場)
經常帳： export receipts as credits, import payment
OP 單一價格法則、、、PPP、CIP、UCP
金本位制度 Gold standard→ Bretton Woods→ 1973
1985羅浮宮協議、廣場協議
(發行貨幣→鑄幣稅)
新聞：
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/09/24]
1.) gretl介紹
2.) WEO
gretl: Gnu Regression, Econometrics and Time- Series Library
自由軟體、開放原始碼OOS (open source software)
網路外部性(微軟IE、office...)
gretl(命名)大小寫有差
複選→右鍵→敘述統計 (實證分析的第一步)
應變數(等號左邊)、自變數(等號右邊)、小撇步：☑設定為預設(要重複run)
注意：① 虛無假設、②用什麼分配 in任何檢定
LM檢定(自我相關、white)
Q檢定→自我相關 (Q^2→異質變異)
J-B檢定(常態性)
時間序列的變數不會因為數量多而趨近於常態→需特殊模型；增加樣本只是加長時間與歷史路雜度
next week：上課地點 202
WEO
sovereign: 政權、執政當局
ratcheted up: 增加
emerging: 最近成長力道較強
BRIC: 金磚四國
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/09/17]
1.) yaya站介紹
2.) 課程介紹
3.) 期末報告
「實證」的國際金融：利用實際資料應用
研究：發現問題並找出解決問題的方法的過程
口頭報告：期中&期末進度
期中：看懂paper；期末：模仿做出paper(架構，not翻譯)；
以台灣為架構；不可期末臨時換paper
論文格式！
JEL經濟文獻分類代碼
next week：帶/下載 gretl入門手冊(紙本or電子檔皆可)、303上課
3則國金相關新聞標題 in 學習記事/week
1.) ch 3 UIRP、CIRP
國金實證最大的挑戰：資料的特質是定態(statimarity) or 非定態(non-statimarity)→Time-series
諾貝爾獎得主 Engle-Granger 共整合 變數之間的相關性
傳統方法：定態 ←OLS、均數檢定 (其中隱含定態假設)
非定態↙✘假性迴歸 →Newbold
Johansen向量共整合
實證國金，尤其是Time-series：FIRST，判斷資料是定態 or 非定態
p.85
跨期 $1 ─ r→ (1+r)
外匯(理財概念)
① 1 NTD ─ r→ (1+r) NTD
② 先買美金(S)
1/S USD ─ r*→ (1+r*) USD → 1/S(1+r*)Se NTD(換回台幣)
(1+r) > 1/S(1+r*)Se →買台幣(報酬高)，資金亦會進入台灣 → Capital inflow
→台幣升值，S↓，直到等號成立
(1+r) < 1/S(1+r*)Se Capital outflow
日韓貨幣清算協議終止→美國是最大贏家
大家對匯率預期不一樣 →遠期外匯市場 forward exchanges →解決預期Se 問題
f 遠期匯率
(1+r) = 1/S(1+r*)f => Se = f 等號成立，否則會有套利空間
UIRP (1+r) = 1/S(1+r*)Se /S
實證模型 OLS 令 R=1+r，R*=1+r*
R= R*˙Se /S + ut Se ？{①問卷、② 找proxy 替代變數
UIRP 風險利率平價
risk premium 風險溢酬
risk averters 風險趨避者
risk lovers 風險愛好者
risk-neutral 風險中立者 zero-risk premium 不需任何風險補償→均衡是才會成立
ΔSe = r-r* 利率差 interest rate diffevential
CIRP 無風險利率平價 將預期Se 換成遠匯F
預期心理與結構轉變 (政策宣布前已經在醞釀)
行為實驗：只要市場10%的人知道馬上就會反映 →金融市場敏感、易受操弄
Efficient Market 效用市場 →UIRP=CIRP
{forward premium puzzle ΔSe = βdr (理論) H0 : β=1
→實證資料 -2<β<0 不支持理論
{PPP puzzle →兩大國金謎題
資料不乾淨 data not clear →用實驗
學經濟：有錢(不有名)、有名(不有錢)
---------------NEWS---------------
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/10/15]
LOP是PPP的充要條件嗎？
2.6.1 Harrod-Balassa-Samuelson (p.72)→物價受所得影響
P=SP* (絕對)
dp/p = ds/s + dp*/p* (相對) → P ←/→ Y
貿易財vs. 非貿易財
廠商利潤極大化
P˙MPL=W
工業化國家薪資較高
MPLT=WT/PT>MPLT=WNT/PNT
2.6.2 交易成本(行為模式)
例：遊樂園物價 P內 >P外；
P內 =P外 +C → |P內 - P外| >C 產生貿易
(有套利空間)2.6.2 交易成本(行為模式)
例：遊樂園物價 P內 >P外；
P內 =P外 +C → |P內 - P外| >C 產生貿易
P=SP* → 1 = SP*/P →Q = 1 (實質匯率)
q = lnQ = lnS + lnP* - lnP
2.6.3 iceberg model
PF = PF*/(1-τ)→損壞比例
2.6.4 價格移轉/轉嫁 p.75
pricing to market 差別定價
devaluation(固定匯率)貶值
depreciation(浮動匯率)貶值
p.76
行為科學
風險趨避傾向(不對稱){利多/利空
期望效用EU →已被證實是錯誤的
---------------NEWS---------------
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[2012/10/08]
1.) LOP、PPP
2.) 實證模型與虛無假設
嘗試錯誤
Exchange rate 的決定受 ┌財貨市場 p 影響 ←總體經濟環境
└資產市場 r ←Monetary Model
(Asset Market ) → (Ex rate ) ← ( Goods Markets)
r: interest rate ↑ p: 物價
計量理論(個體)Transaction
單一價格法則(一價法則) law of one price 完全競爭概念
理論模型 ＰB= ＰM + Ｃ (Ｃ= transaction cost，交易成本→交通、時間、風險、資訊蒐集等成本，含 unobservable components 不可觀察→proxy代理變數)
→廠商混淆消費者而不願進入完爭市場(不被容易比價)
實證模型 ＰB = b0 + b1 ＰM H0 : b1 =1, b0 ≠0 ( or b0 >0)
跨國LOP
(理論) ＰB= Ｃ＋ＳＰM
(實證) ＰB = b0 + b1ＳＰM H0 : b0 >0且b1 =1
or ＰB= αＳＰM 取對數 lnＰB = lnα+lnＳ + lnＰM → pB=b0 +b1s+b2pM
H0 : b0 ≠0, b1 =1, b2 =1
PPP
實證模型 P=b0+b1SP* H0 : b0 =0, b1 =1
理論數學式 P=SP* (2.6)→絕對PPP(課本p.67)
[練習]
取對數→可將非線性轉成線性 (將相乘2數拆開變成相加)
課本p.67 (2.7) ΔP/P = ΔS/S + ΔP*/P* →相對PPP
實證模型 ΔP/P = b0+b1ΔS/S + ΔP*/P* H0: b0=0, b1=1, b2=1
PPP須有自由市場假設
PPP: P=SP* →實質exchange rate 1=SP*/P
當PPP成立，Q=1(理論值)，但短期不會
PPP：平均物價的概念
LOP是PPP的充分條件非必要
LOP成立→PPP不一定；PPP成立→LOP成立
※建立實證模型& H0
影響理論的因素、思考 學術上的思維，把想像空間去擴展
新聞：
台幣收29.36 10月新高歐元兌美元和日元匯率連續第二個交易日上漲人民幣匯率19年來首破6.27 專家：反映軟著陸預期
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/10/01]
1.) 課本ch1
Trade volume
國際經濟情勢：①GDP、 ②貿易狀況、 ③物價(油價)、commodity price大宗物資
Nonfuel commodity
台商與語言、、、機器設備(固定投資)與訂單
台灣的發展大約落後日本10年
Implied Volatility、、、資金流動(金融海嘯時市場波動約在06年就開始了)
國金有強烈的財務商品的特色
匯率基本名詞
(Bilateral)(Spot) exchange rate 即期匯率 (or翻譯成現貨)
S is (domestic currency) price of foreign currency (FX)、、、S(本/外)→(NTD/USD)
Cross exchange rate 交叉匯率 is bilateral exchange rate between two currencies other than US dollar.
S↑, 本國幣貶值
衍生性需求：①進口、 ②外國投資 arbitrage(套利)、 ③投機性 speculative
本國對外匯之供給源於：出口、外人對本國之投資、投機
pure float
fixed exchange rate 相當於放棄自己的貨幣政策、失去貨幣政策的主控權
媒體應該是永遠的反對黨
一個國家的競爭力在供給面(人才、建設)
浮動匯率的壞處在金融市場(外匯市場)
經常帳： export receipts as credits, import payment
OP 單一價格法則、、、PPP、CIP、UCP
金本位制度 Gold standard→ Bretton Woods→ 1973
1985羅浮宮協議、廣場協議
(發行貨幣→鑄幣稅)
新聞：
報導：希臘明年GDP萎縮4% 連續6年衰退
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/09/24]
1.) gretl介紹
2.) WEO
gretl: Gnu Regression, Econometrics and Time- Series Library
自由軟體、開放原始碼OOS (open source software)
網路外部性(微軟IE、office...)
gretl(命名)大小寫有差
複選→右鍵→敘述統計 (實證分析的第一步)
應變數(等號左邊)、自變數(等號右邊)、小撇步：☑設定為預設(要重複run)
注意：① 虛無假設、②用什麼分配 in任何檢定
LM檢定(自我相關、white)
Q檢定→自我相關 (Q^2→異質變異)
J-B檢定(常態性)
時間序列的變數不會因為數量多而趨近於常態→需特殊模型；增加樣本只是加長時間與歷史路雜度
next week：上課地點 202
WEO
sovereign: 政權、執政當局
ratcheted up: 增加
emerging: 最近成長力道較強
BRIC: 金磚四國
---✂---------✂-------- 我、是、分、隔、線 ---------✂---------✂---
[2012/09/17]
1.) yaya站介紹
2.) 課程介紹
3.) 期末報告
「實證」的國際金融：利用實際資料應用
研究：發現問題並找出解決問題的方法的過程
口頭報告：期中&期末進度
期中：看懂paper；期末：模仿做出paper(架構，not翻譯)；
以台灣為架構；不可期末臨時換paper
論文格式！
JEL經濟文獻分類代碼
next week：帶/下載 gretl入門手冊(紙本or電子檔皆可)、303上課
3則國金相關新聞標題 in 學習記事/week
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