國際金融學習記事 賴慧心

[2012/10/22]

1.) ch 3  UIRP、CIRP

國金實證最大的挑戰：資料的特質是定態(statimarity) or 非定態(non-statimarity)→Time-series
諾貝爾獎得主 Engle-Granger 共整合　　變數之間的相關性
傳統方法：定態  ←OLS、均數檢定 (其中隱含定態假設)
　　　　　非定態↙✘假性迴歸   →Newbold
Johansen向量共整合

實證國金，尤其是Time-series：FIRST，判斷資料是定態 or 非定態

p.85
跨期  　$1 ─ r→  (1+r)

外匯(理財概念)
① 1 NTD   ─ r→  (1+r) NTD

② 先買美金(S)
   1/S USD ─ r*→  (1+r*) USD → 1/S(1+r*)S^e  NTD(換回台幣)

(1+r) > 1/S(1+r*)S^e  →買台幣(報酬高)，資金亦會進入台灣 → Capital inflow 
　　　　　　　    →台幣升值，S↓，直到等號成立
(1+r) < 1/S(1+r*)S^e  Capital outflow

日韓貨幣清算協議終止→美國是最大贏家

大家對匯率預期不一樣 →遠期外匯市場 forward exchanges →解決預期S^e 問題
f　遠期匯率    
(1+r) = 1/S(1+r*)f  => S^e = f 　　等號成立，否則會有套利空間

UIRP 　(1+r) = 1/S(1+r*)S^e /S  
實證模型   OLS  令  R=1+r，R*=1+r*
R= R*˙S^e /S + u^t        　S^e ？{①問卷、② 找proxy 替代變數

UIRP  風險利率平價
risk premium 風險溢酬
risk averters  風險趨避者
risk lovers  風險愛好者
risk-neutral  風險中立者   zero-risk premium 不需任何風險補償→均衡是才會成立
ΔS^e = r-r*   利率差 interest rate diffevential

CIRP  無風險利率平價　　　將預期S^e 換成遠匯F

預期心理與結構轉變  (政策宣布前已經在醞釀) 
行為實驗：只要市場10%的人知道馬上就會反映  →金融市場敏感、易受操弄

Efficient Market 效用市場 →UIRP=CIRP

{forward premium puzzle　　ΔS^e = βdr (理論)　　H₀ : β=1
　　　　　　　　　　　　→實證資料   -2<β<0   不支持理論
{PPP puzzle　　→兩大國金謎題

資料不乾淨 data not clear →用實驗

學經濟：有錢(不有名)、有名(不有錢)

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[2012/10/15]

LOP是PPP的充要條件嗎？

2.6.1  Harrod-Balassa-Samuelson (p.72)→物價受所得影響
P=SP*　　　　　　(絕對)
dp/p = ds/s + dp*/p*  (相對)　　→ P ←/→ Y
貿易財vs. 非貿易財
廠商利潤極大化

P˙MP_L=W

工業化國家薪資較高

MP_LT=W_T/P_T>MP_LT=W_NT/P_NT

2.6.2 交易成本(行為模式)
例：遊樂園物價　P_內 >P_外；
P_內 =P_{外 +C → |}P_內 - P_{外| >C　產生貿易}

　　　　　　(有套利空間)
P=SP* → 1 = SP*/P →Q = 1 (實質匯率)
q = lnQ = lnS + lnP* - lnP

2.6.3 iceberg model

P_F = P_F*/(1-τ)→損壞比例

2.6.4 價格移轉/轉嫁   p.75

pricing to market 差別定價

devaluation(固定匯率)貶值

depreciation(浮動匯率)貶值

p.76
行為科學
風險趨避傾向(不對稱){利多/利空

期望效用EU  →已被證實是錯誤的

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[2012/10/08]

1.) LOP、PPP
2.) 實證模型與虛無假設
嘗試錯誤

Exchange rate 的決定受 ┌財貨市場 p  影響　←總體經濟環境　  
　　　　　　　　　    └資產市場 r　　　   ←Monetary Model

(Asset Market ) → (Ex rate ) ← ( Goods Markets)
r: interest rate　　　↑　　　　p: 物價
　　　　　　計量理論(個體)Transaction

單一價格法則(一價法則)  law of one price   完全競爭概念

理論模型 Ｐ^B= Ｐ^M + Ｃ (Ｃ= transaction cost，交易成本→交通、時間、風險、資訊蒐集等成本，含 unobservable components 不可觀察→proxy代理變數)

→廠商混淆消費者而不願進入完爭市場(不被容易比價)

實證模型 Ｐ^B = b₀ + b₁ Ｐ^M　　　H₀ : b₁ =1, b₀ ≠0 ( or b₀ >0)

跨國LOP

(理論)  Ｐ^B= Ｃ＋ＳＰ^M

(實證)  Ｐ^B = b₀ + b₁ＳＰ^M　　　H₀ : b₀ >0且b₁ =1

　or　 Ｐ^B= αＳＰ^M　取對數　lnＰ^B = lnα+lnＳ + lnＰ^M → p^B=b₀ +b₁s+b₂p^M

　　　 H₀ : b₀ ≠0, b₁ =1, b₂ =1

LOP不成立才有商機
PPP
實證模型　　P=b₀+b₁SP*　　　H₀ : b₀ =0, b₁ =1

理論數學式　P=SP*　　　　　　　　　　(2.6)→絕對PPP(課本p.67)

[練習]
取對數→可將非線性轉成線性 (將相乘2數拆開變成相加)
課本p.67 (2.7)　ΔP/P = ΔS/S + ΔP*/P*　　　　→相對PPP
實證模型　　   ΔP/P = b0+b1ΔS/S + ΔP*/P*　　H0: b0=0, b1=1, b2=1

PPP須有自由市場假設

PPP: P=SP* →實質exchange rate 1=SP*/P
當PPP成立，Q=1(理論值)，但短期不會

PPP：平均物價的概念
LOP是PPP的充分條件非必要
LOP成立→PPP不一定；PPP成立→LOP成立

※建立實證模型& H0
影響理論的因素、思考　　　學術上的思維，把想像空間去擴展



新聞：
台幣收29.36 10月新高歐元兌美元和日元匯率連續第二個交易日上漲人民幣匯率19年來首破6.27 專家：反映軟著陸預期

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[2012/10/01]

1.) 課本ch1
Trade volume
國際經濟情勢：①GDP、 ②貿易狀況、 ③物價(油價)、commodity price大宗物資
Nonfuel commodity
台商與語言、、、機器設備(固定投資)與訂單
台灣的發展大約落後日本10年

Implied Volatility、、、資金流動(金融海嘯時市場波動約在06年就開始了)
國金有強烈的財務商品的特色

匯率基本名詞
(Bilateral)(Spot) exchange rate  即期匯率  (or翻譯成現貨)
S is (domestic currency) price of foreign currency (FX)、、、S(本/外)→(NTD/USD)
Cross exchange rate  交叉匯率  is bilateral exchange rate between two currencies other than US dollar.
S↑, 本國幣貶值
衍生性需求：①進口、 ②外國投資 arbitrage(套利)、 ③投機性 speculative
本國對外匯之供給源於：出口、外人對本國之投資、投機
pure float
fixed exchange rate  相當於放棄自己的貨幣政策、失去貨幣政策的主控權

媒體應該是永遠的反對黨
一個國家的競爭力在供給面(人才、建設)

浮動匯率的壞處在金融市場(外匯市場)
經常帳： export receipts as credits, import payment
OP  單一價格法則、、、PPP、CIP、UCP

金本位制度 Gold standard→ Bretton Woods→ 1973
1985羅浮宮協議、廣場協議
(發行貨幣→鑄幣稅)

新聞：

報導：希臘明年GDP萎縮4% 連續6年衰退

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[2012/09/24]

1.) gretl介紹
2.) WEO

gretl: Gnu Regression, Econometrics and Time- Series Library
自由軟體、開放原始碼OOS (open source software)
網路外部性(微軟IE、office...)
gretl(命名)大小寫有差
複選→右鍵→敘述統計 (實證分析的第一步)
應變數(等號左邊)、自變數(等號右邊)、小撇步：☑設定為預設(要重複run)
注意：① 虛無假設、②用什麼分配   in任何檢定
LM檢定(自我相關、white)
Q檢定→自我相關  (Q^2→異質變異)
J-B檢定(常態性)
時間序列的變數不會因為數量多而趨近於常態→需特殊模型；增加樣本只是加長時間與歷史路雜度

next week：上課地點 202

WEO
sovereign: 政權、執政當局
ratcheted up: 增加
emerging: 最近成長力道較強
BRIC: 金磚四國


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[2012/09/17]

1.) yaya站介紹
2.) 課程介紹
3.) 期末報告

「實證」的國際金融：利用實際資料應用
研究：發現問題並找出解決問題的方法的過程
口頭報告：期中&期末進度
期中：看懂paper；期末：模仿做出paper(架構，not翻譯)；
以台灣為架構；不可期末臨時換paper
論文格式！
JEL經濟文獻分類代碼

next week：帶/下載 gretl入門手冊(紙本or電子檔皆可)、303上課
3則國金相關新聞標題 in 學習記事/week