國際金融學習記事 洪嘉聖

*讀研究所目的: 尋找解決問題的辦法

1. 理論(觀念)

2.實證研究+ 計量

                       量化資料

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   金流                        →Asset UIP CIP 利差(匯率差)

   物流      → 匯率     →LOP PPP

  資訊流                    → expectation

                                       New models

                                       event studies

                                       structural change

非國今範圍:

1.股市

2.總經

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10/12
effective exchange rate (有效匯率): 

某個變數為權重計算的加權平均匯率指數。通常可以一國與樣本國雙邊貿易額占該國對所有樣本國全部對外貿易額比重為權數。一對多比較

雙邊匯率:

 一對一比較

 影響spread 的三個因素:

                  營業成本

                  流動性

                  風險

持有貨幣的成本

=機會成本

Time Series(時間序列)

中國6月財政支出持續增加

外匯探搜－亞洲新興貨幣回穩

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10/19
1. OLS → Gauss Makov 檢查是否健康
   共整合 IID(獨立 相同 分配)
2. UIP/PPP
3.進出口彈性
  所得彈性
4. classical assumption→4項假設
5.multiple regression:X and Z should be independent
6. co-linearity 共線性
7.p-value Decision rule → > < 臨界值 拒絕 不拒絕須無假設
8.各項檢定

國金新聞

1.美聯儲會議紀要顯示加息之爭升溫
2.《國際金融》極端政策害慘新興國，印度央行總裁：IMF不應袖手旁觀

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10/26
UIP→ UNCOVERED INTEREST RATE PARITY

CIP→ COVERED INTEREST RATE PARITY

效率市場假說→ 平均而言, 市場獲利=0

General Theory→ 凱因斯所寫作出版之一書

各資料期數要搞清楚

OLS 理論→ 模型

Q檢定→無自我相關→ 無法拒絕

異質變異 同質變異

WHITE 檢定

^國金新聞

1.葉倫如盼12月升息 Fed政策會議須更強勢

2.Fed何時升息？柏南奇：全球放緩的影響是關鍵

11/2 

期中口頭報告

題目: An Analysis of the Stock Return and Exchange Rate

Variation on Market Return of Pharmaceutical Industry in Pakistan

Abstract: Themain purpose of this paper is to investigate the exchange rate exposure of pharmaceutical industry of Pakistan in long run and short term. Quarterly time series data for last 37 quarters from 2003Q1 to2012Q1have been used. Unit root test, co-integration test and ECM have been applied to investigate the stationarity and long run and short term exposure of the industry. Results revealed that all variables are stationary at level with intercept only. Co-integration results showthat there is long run relationship between stock returns, exchange rate and market return index. Error Correction Mechanism results shows that that there is negative short term significant relationship between stock returns of pharmaceutical multinationals of Pakistan and exchange rate dollar currencyin short run. Likewise stock returns have positive short term and significant impact with market return index. The equilibrium adjustment term show that all the disequilibrium in short term will adjusted in current period as the coefficient of error term is 1 and statistically significant. Keeping in view, the findings of this study suggest that extensive financial hedging is necessary to moderate the exchange rate exposure.

Key words: Stock Returns Exchange rate exposure Co-integration Test Error correction mechanism

Pharmaceutical industry Pakistan

研究方法 (估計、檢定、指標) 與邏輯

ADF單根檢定 VAR自我回歸模型 Johansen共整合 ECM誤差修正模型

需要的統計數據

NEER( 名目有效匯率) 台灣股市資料

實證結果

匯率對醫療產業的廠商收益有負向的影響 而整體股市收益對醫療產業的廠商有正向影響

書面提出困難處或遭遇之問題

1.讀英文paper 有些地方不大懂

2.本paper所使用的資料為季資料。而若以台灣為主體的資料可能要使用月資 料。

YouTube 影片網址: https://www.youtube.com/watch?v=mLX9jS5SJX4
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11/16 學習記事

觀賞期中影片

國金新聞
2016全球經濟展望 8大咖預言
Fed副主席費雪：Fed已竭盡所能避免市場感到「驚訝」
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11/23 學習記事

理論的問題只能決定在B2的值。

(1) original:
S_t=S_t-h(1+r_t-h)/(1+r*_t-h)

OLS model: simple regression

   S_t= S_t-h(1+r_t-h)/(1+r*_t-h) + u_t

   That is, let dep. variable y_t =S_t  
             indep. Variable x_t = S_t-h(1+r_t-h)/(1+r*_t-h)

    OLS specification:
    y_t = b₁ + b₂ x_t + u_t

         Null hypothesis: b₂=1 (why?)

         Empirical questions: what is the value of “h”

我們再跑回歸的時候，確認模型要沒有問題。

如果OLS不符合古典假設，可以用robust std. err.來使OLS達到檢驗目標(就像一個阿斯匹靈來達到效果)使得重新估計，根據理論來檢定。

理論推導的樣子：

(2) interest-rate-differential model
Δs_t = r_t-h – r*_t-h

是經由數據轉換，r*_t-h是利率差。

OLS specification:
y_t = b₁ + b₂ x_1t+ b₃ x_2t + u_t

Null hypothesis: b₂=-b₃=1 (why?)

Empirical questions: what is the value of “h”

H0 for UIP: b₂=-b₃=1

如果都可以個別檢定的話，就不需要聯合檢定了。

H是落後期。

科學是事實的呈現，透過別人數據的呈現，應該也是要一樣，能接受略微的差距，是可以被接受的。

日本首相安倍晉三想要透過日本的三支箭，猜測是去脫離日本的黑暗時期(25年)。提升日本民眾的心情，提升民眾的消費力。

實證模型的最大問題，沒辦法把預期變數的問題放進去，有兩派學者

1.經濟學者應該要有依據在決策

2.另外一派根本不相信政府經濟有調控，政治人物有相關問題。

    非定態研究方法(時間序列一、二、三章 第四章是救命仙丹如果沒有共整合關係，內含很多研究方法，再來第八章因為共整合方法常見的兩種方法，如果是喬韓森共整合方法是一種向量的，應該要回去看第六章後面。)

    附錄A如果做喬韓森的共整合必須要看。

第二堂課

Quizlet

兩個國際金融單字

時間序列的單字

1 2 3 6 8

分組約為四組

如果有定態關係的話，應該是要用回歸，如果是非定態關係的話，是要用共整合。

定態(穩態)：Stationary (Adj) Stationarity (N)

非定態： Non-Stationarity (Adj)

強勢           

弱勢  1.平均數 E(Xt)=M為常數

      2.共變數 COV(Xt,Xt-j)=k

      3.變異數 Var(Xt)=²_x

J不等於0

For t = 1,2,3 ….

White-noise

標準常態平均變數的=0

標準常態的共變數=0

標準常態變數不等於0

三招裡面要有兩招是0

iid 獨立相同(前一個不會影響到其他的)

白噪音是由工程裡面去衍伸而出

統計叫做隨機變數，在時間序列裡面我們稱White-noise

AR(1)

任何一個變數都跟落後一期有關，兩者關係可能有係數、常數項。

使用這個模型可以去分辨平均數、變異數、共變數的理論性質，這是一個經濟學的概念，只要把握基本概念，就可以去延伸到無窮的案例。

期末計量資料網址: https://drive.google.com/file/d/0B5Q48AscbJVOWHR6MDJrWUlzMk0/view?usp=sharing

國際金融新聞
美升息在即 金價恐跌破1千美元
El-Erian：聯準會12月升息機率高達七成
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11/30

DGP(資料產生過程)  P=process

一種特殊的函數形式

Yt=a₁ Y_t-1 =>一般式  Y_t=a₁Y₀ =>任何T值，已知Y₀ (起始值)

True AR(1)=> Yt=a1Y_t-1+U_t , U_t~iid

 Wh ut~iid =>Blue

Identify =>  In weak sense

=> ver(Y_t) = 常數

=> cov(U_t,U_t-j)=0, j不等於0

Iid期望值為0

E(Y_t)=a₁Y_t-1

(代表長期關係)期望值=>平均>>>母體”0

        標本>>>>

期望值長期>>T>>>無限大

M=a₁M

M=?  0

長期 E(Yt)=M

有截距項: 一般式

E(Yt)=A0/1-a1

定態變數的重要觀念，這個變數如果是定態就有均值回復的現象。

常數項的位置是很重要的，假使沒有常數項，隱含長期值是0，公司就會倒閉。

AR(2)有兩個落後期。Yt=a₀+a₁Y_t-1+a₂Y_t-1

(a1+a2不等於1)

均數 E(Yt)=A0/1-Σai

    變異=coonst

***為什麼要找落後期：將殘差給whitened 白噪變化

                      LAG

應該將genr u=resid

*** In T.S. =>樣本上升>>性質會好?

   T=總樣本

T越大代表跨期間會越長

*****下禮拜要將變數其中一個，如果是定態還是非定態在一階差分，定態變數再去找落後期。(抽測)

白噪音

自我相關檢測

Q^2

White

L(B)

定義：LⁱY_t=Y_t-u

AR(1) Y_t=a₀+a1Y_t-1+U_t

     Y_t=a_u+a₁LY_t

Y_t(1-a₁L)=a₀ =>Y_t = A₀/1-a₁L

AR(P)找落後期

ADF 找落後期

C.T 找落後期 >線性變數找殘差的落後期。

國金新聞

盧比兌美元貶值 創兩年來新低
富邦估：明年台灣經濟成長率2.1%、匯率均價33.5
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12/7

當落後期選錯的時候，殘差就不會是白噪音，會影響到估計的效率問題，估計出來的標準差比較大，估計出來的就會有問題。

Efficiency>效率>(計量內的話是=估計量的標準誤Standard error的大小)

所有數在所有統計學家中，就是有隨機性的，就是有誤差，可能是人為或大自然的誤差。。

白噪音來自IID，包含單跟檢定也要找落後期，就是要把殘差變成白噪音。

如果殘差有自我相關(不獨立其中之一)會影響到BLUE。

B=標準誤最小

U=不偏

如果估計的樣本參數，不等於母體參數就是偏誤(嚴重性非常高)。

UIP=報酬是相等的，但是可能要加入risk因子才有可能相等。

1+i=(1-i*)S^e/S+ risk + premium

ADF PP 兩值可能分別不同，應該因主觀去判斷。

*******如果樣本小的話，找最適落後期應選擇AIC。AIC不具有一致性，樣本過大跑掉。樣本較多的時候，要選擇SBC或是HQC。

期末報告應選擇AIC。(只有67筆月資料)

ARMA 單變數跟多變數模型都可以用。

單根檢定：

  根：數學的減(特性方程式的減)

單根檢定：數學性質是存在的，求解的方程式會落在複數座標系統，以原點為圓心，半徑是1的單位圓，落在圓圈上面就是有單根。

國金下星期考：449~453 矩陣

國金新聞

市場期待過高 歐洲央行寬鬆程度不如預期的背後成因

11月就業報告加持 Fed升息升定了
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12/14

老師生病

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12/21

研究方法應該跟使用軟體是獨立的。

Engle-Granger是延續計量方法的使用方式。在某些條件之下，去證明比Johansen方法更好。

整合變數的定義(Integrated of order k)：K階整合變數，是非定態的時間序列變數Y，經過k次差分之後變成定態。

簡單隨機遊走！是幾階整合的變數：是一階整合的變數。

如果整合階相同，但有(降階)的現象，稱為所謂共整合。

共整合的Y_t跟Z_t的線性組合，非定態變數共整合正是之定義表達方式，是Y_t、X_t是K階整合之非定態變數，K>0，其線性組合關係為I(0)>>>將Y_t、X_t兩變數稱之為K階K次共整合(Cointegrated of order k ,k)。

舉證是因為利用變數去取代了所謂數學的組合。

向量是舉證的其中一個Color。

共整合向量唯一問題，因為不是唯一存在的。

共整合事實上是用統計或數學上在表達，主要根據總體經濟的長期關係去結合再一起。

期末國金影片:  https://www.youtube.com/watch?v=5Jgk6ZU8wX4

國金新聞: 

專家表示：美Fed升息 對亞洲國家貨幣寬鬆影響有限

逼死頁岩油？沙國又增產 北海油商以無人井壓價應戰
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12/28

期末影片欣賞

國金新聞:
Fed講話沒人聽！市場：升息時間點應會從3月延至6月

別讓FED瞧扁！英財長表態挺升息，暗示BOE加把勁
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1/4


期末影片欣賞

國金新聞:

《貴金屬》避險升溫 COMEX黃金站上1,100美元

《金屬》陸股重挫 LME期銅盤中創09年以來新低
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